2022年12月31日，黑山投资入籍计划正式关闭，不再接收新申请人。近四年后，这个曾经以“欧洲最便宜入籍通道”著称的项目，交出了最终的结算数据。

一、数据总览：868宗获批，21.5%的拒签率

根据黑山政府2026年8月20日发布的进展报告，截至2026年7月31日：

项目整体拒签率达21.5%——每五个申请人中就有一个被拒。

仅有的三家持牌推广机构承接了全部申请：

Henley & Partners的拒签率略低于平均水平，而Arton和Apex的拒签率均超过24%。

二、资金流向：4.13亿欧元，99.8%投向旅游业

该项目累计吸纳资金超过4.13亿欧元，具体流向如下：

99.8%的开发资金流向了旅游业，而项目设立决议中重点提及的农业与制造业，仅吸引到50万欧元，占比不足0.2%。

政府批准的旅游项目包含15个酒店项目，规划总投资额4.31亿欧元，规划建设2,417套住宿单元，预计创造1,783个就业岗位。其中9个项目位于北部，仅滑雪城镇科拉欣就占8个。

Apex Capital Partners总裁Nuri Katz表示，黑山北部已有大量文旅物业建成或进入施工收尾阶段，“这正是设立该项目的初衷。”

然而，政府评估报告也坦诚地指出了基础设施配套不足的问题：科拉欣滑雪区两家接近完工的酒店，因供水不足无法开业；其他地区项目则等待配套公路、污水管网和电力扩容——这类基建需要在私人资金到位后，由中央及地方财政出资建设，目前尚未跟上开发速度。

三、高拒签率的真正原因：政局变动，而非申请人资质

21.5%的拒签率在投资入籍领域属于较高水平。但Nuri Katz认为，高拒签率并非申请人资质问题。他表示，该项目申请人的整体水平和同类项目相比并无优劣之分，真正原因在于黑山政局频繁变动。

项目运营期间，黑山政府多次换届，决策人员随之更替。在他看来，这是高拒签率“非常关键的因素”。

这一判断与项目审理记录高度吻合：项目关停一年后，当局在约1,100宗已接收申请中仅批复484宗，积压案件历经多届政府，耗费数年才陆续处理完毕。

换言之，许多拒签并非因为申请人“不合格”，而是因为审理标准在不同政府任期内摇摆不定，部分申请在权力交接中成为了政策的牺牲品。

四、悬而未决的尾巴：诉讼与财务对账

项目关停43个月后，仍有5宗申请待裁定、1宗正在核查资金。政府报告并未直接说明这些案件为何延宕至今。据Apex了解，其中有多名客户正与政府开展诉讼。

报告同时暴露了项目管理的一个技术漏洞：用于管理该项目的系统没有财务核算模块，资金余额只能依靠独立审计报告事后核对。这也解释了，为何时隔近四年，各方财务记录的差异仍在对账调整。

五、黑山项目的启示：一个“先上车”的故事

Nuri Katz回顾道，黑山曾是欧洲仅有的两个投资入籍计划所在国之一（另一个是马耳他），门槛远低于马耳他——这一优势吸引了大量客户。多数投资者选择入局，是因为他们“认可这个国家优美的环境，并且相信黑山终将成为欧洲大陆与欧盟的组成部分。”

事实上，许多成功入籍的Apex客户已经爱上黑山，在这里购置房产、经营企业、长期居住，持续为本国经济贡献力量。Nuri Katz认为，这足以“印证该项目取得了成功”。

六、未来展望：黄金签证会来吗？

波德戈里察业内一直在猜测，黑山是否会关停投资入籍计划后，推出居留类投资项目（黄金签证）。

Nuri Katz认为，核心取决于两大前提：

1. 黑山能否以及何时加入申根区

2. 新的黄金签证是否提供入籍通道

他提醒，如果缺少这两项组合优势，黑山将难以和成熟的欧洲居留项目竞争，“政府或许不值得推出这类项目。”

对于投资者而言，黑山投资入籍的大门已经关闭。但它的经验教训——从项目设计、资金监管到审理标准的稳定性——为未来任何想要进入投资移民市场的国家，提供了一份值得研究的样本。

这个项目的真正遗产或许是：一个规模适中的欧洲小国，如何在四年内吸引了4.13亿欧元资金，又如何因为政治波动和制度缺陷，留下了21.5%的拒签率和至今未了的诉讼。

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